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中金公司:貿易摩擦“降級”對農產品的影響

發布日期:2019-12-19 中國油脂網

 中金公司郭朝輝,馬凱,林浩
 
12月13日晚,國務院新聞辦公室聯合相關部委發表了《中方關于中美第一階段經貿協議的聲明》,美貿易代表辦公室也宣布美中達成首階段協議。中國發改委及農業部表態將會增加采購優質和具有市場競爭力的美國農產品;美國貿易代表則表示,中國同意在2017年貿易摩擦前240億美元的基準規模上,未來兩年內增購320億美元的美國農產品;此外,還將增購美國制成品、能源及服務等。盡管雙方仍在就協議文本具體內容進行磋商,但趨勢上看,我們預計中國可能大幅增加自美國的農產品及能源進口。
 
就大宗商品而言,短期國內增加對美進口的可能性和空間都有,或將提振美國CBOT大豆、WTI原油、NYMEX天然氣及ICE棉花價格,并收窄國內外原油、天然氣、小麥、棉花價差;中期看,對美進口增加,可能不僅僅是自生增長的需求,還會有進口替代,其他區域的大宗商品市場可能會受到一定的負面影響,比如巴西和澳大利亞等原材料出口國。
 
農產品擴大采購,進口配額內替代
 
基準情形下,我們預計中國可大幅增加美國大豆及棉花等進口,以填補國內持續擴大的需求缺口。自加征關稅以來,國內自美大豆、玉米、棉花、小麥等農產品進口均出現下滑,轉向巴西、阿根廷、俄羅斯、加拿大等國家。隨著中美之間達成第一階段貿易協議,我們預計中國也將增加對美國大豆、棉花等農產品進口,并提振美國CBOT大豆、ICE棉花價格,而小麥、玉米進口增長空間相對有限。國內價格方面,隨著中美農產品貿易規模加大,我們預計將有助于收窄國內外價差。
 
大豆:我們預計,基準情形下,國內自美國進口大豆數量可回到2017年水平,以填補國內需求缺口。2017年中國進口美國大豆3286萬噸,進口金額139億美元,占中國總進口金額的35%,占美國總出口額的67%。受到貿易摩擦影響,2019年1~10月份,國內自美國進口大豆金額較2017年同期大幅下滑53%,而從巴西、阿根廷、俄羅斯以及加拿大的進口額有較明顯的增加。往前看,盡管本年度美國大豆產量大幅下滑,但我們預計,美國2020/2021市場年度的大豆供應可能恢復至前期高位,中國自美國進口可能回到2017年的水平??紤]到國內大豆需求增長及進口替代等因素,我們預計中國仍能在進一步增加自美進口大豆,以填補國內需求缺口。
 
棉花:近年來國內供需缺口擴大,進口美國棉花兼具經濟性與必要性,我們估算,國內可增加50萬噸美棉進口以填補缺口。2017年,中國進口美國棉花51萬噸,進口金額9.8億美元,占中國總進口金額的48%,占美國總出口額的18%。受到貿易摩擦影響,2019年1~10月份,國內自美國進口棉花金額較2017年同期大幅下滑25%,遠低于國內整體棉花進口增幅的68%。國內棉花供給側改革后,近兩年供需缺口不斷擴大,并達到190萬噸,增加美國進口兼具經濟性與必要性。結合國內需求增長及部分進口替代,我們估算美國內可增加美棉進口50萬噸以保障國內供應。需要注意的是,中國自美國進口無論是占中國總進口的比重,還是占美國總出口的比重仍然偏低,我們認為有進一步提升的空間。
 
其他:盡管中國玉米、小麥等進口依賴程度較低,但優質小麥及玉米缺口仍然較大,可適當增加美國進口,但總量仍受到進口配額的限制。此外,國內也可大量增加肉類及水產等農產品進口。國內玉米及小麥自給率較高,且進口受到進口配額限制,2020年,進口小麥配額963萬噸,進口玉米配額720萬噸。從中美貿易量來看,2017年中國進口美國玉米76萬噸,進口金額1.6億美元,占中國總進口金額的26%,占美國總出口額的1.9%;進口美國小麥156萬噸,進口金額3.9億美元,占中國總進口金額的36%,占美國總出口額的2.3%。盡管國內小麥及玉米自給率高,同時庫存壓力仍然較大,但從結構上看,優質小麥及優質玉米仍有較大需求缺口,從美國增加進口也具備必要性。隨著貿易規模的擴大,我們預計可能有助于收窄國內外價差。

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